平安观点:公司定位于高端液压元件系统供应商。公司主营业务为液压元件及液压系统,目前主要产品为挖掘机专用油缸以及非标准油缸,液压泵阀等新产品已实现小批量销售。(1)2016年上半年,公司实现营业收入5.9亿元,同比增长7.7%。公司提出2016年力争实现营业收入同比增长20%以上;随着工程机械等下游市场需求回升,以及收购的哈威Inline并表,下半年业绩增速预计将有回升。(2)公司产品定位于液压元件高端市场领域。公司提出实施“走出去”战略,通过外延并购等方式整合全球液压资源。2016年8月,公司公告获得江苏省军工保密资格认证委批准的三级保密资格单位,进入军工市场将有助于培育新的增长点。挖掘机油缸市场需求有望见底回升,非标油缸平稳增长。(1)公司在挖掘机油缸产品的市场份额超过40%,处于行业领先地位。2016年1-7月,国内挖掘机产量为6.3万台,同比增长2.6%;受益于下游行业好转,预计下半年销量增速将有回升。(2)公司非标准油缸目前主要应用有盾构机、高端海工海事、高空作业车等特种车辆用液压油缸产品,其中盾构机专用油缸在国内的市场份额超过70%;并在开发海洋风电、光热发电设备等新市场。2012年-2015年,公司非标油缸的营业收入年均增速为33%。液压泵阀等新产品销售取得进展,未来发展空间广阔。2016年上半年,公司液压泵阀的销售收入达到5983万元,主要是由于泵阀车间投产以及德国哈威茵莱公司并表。(1)子公司液压科技上半年的营业收入较去年同期增长840.9%,预计全年营业收入将超过5000万元。(2)高端泵阀等液压产品具有行业进入壁垒高、市场容量较大等特点,国内具有研发生产能力的企业较少,高端液压元件的发展空间广阔。盈利预测与投资建议:预计2016~2018年营业收入分别为12.89亿元、15.64亿元、19.29亿元,EPS分别为0.14元、0.20元、0.32元,对应市盈率为100.1、68.3、42.6倍。公司定位于高端液压元件领域,工程机械等下游市场需求预计将企稳回升,液压泵阀等新产品发展空间广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:工程机械等下游市场需求下滑,液压泵阀等新产品发展低于预期等。 实现营收13.7亿,较上年同期增长25.98%,归属于上市公司股东的净利润7035万,较上年同期增长10.77%。业绩增长原因是:1、2016年下半年工程机械行业开始回暖,致使公司营业收入有较大增长,挖掘机专用油缸和重型装备用非标准油缸销量较好,分别达到137,587只和67,441只,销售收入净增1.34亿和1.08亿;2、公司海外业务拓展顺利,海外销售收入逐年增加;3、公司提高资金使用效率,利用闲置资金理财,取得较高的投资收益。国内液压行业龙头企业,受益挖掘机回暖:公司是中国液压行业制造规模最大,产品品种与系列最齐全的企业,国内市场占有率超过40%。2016年下半年挖掘机回暖,公司第四季度产销两旺,全年挖掘机油缸销售净增1.34亿,同比增长。29.99%,重型装备非标准油缸净销售收入1.08亿。随着2017年工程机械的进一步回暖,公司液压油缸业务有望保持稳定增长。同时公司中标天津光热发电项目,成功进军新能源领域的光热发电液压领域,未来有望成为业绩亮点。公司积极开拓海外市场,产品国际化效果显著:在当前我国经济增速换挡回落的背景下,公司重点开拓欧洲、北美、日本市场,在欧洲设立研发中心,美国建设销售渠道,日本设立子公司恒立日本,并成功开发一大批知名客户,如美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机等,使得海外销售收入同比增长32.23%,并有望继续保持。挖掘机泵阀放量成功,17年有望爆发:公司已成功开发使用于15t以下小型挖掘机用的HP3V系列轴线柱塞泵和HVS系列多路控制阀,并已配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,全年累计销售约4000台套(收入8300万),预计未来将成为业绩增长点。投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为2亿元、2.6亿元和3.4亿元,EPS为0.32元、0.41元和0.54元,PE为45倍、35倍和26倍,给以“增持”评级。风险提示::工程机械行业持续下滑;海外销售低于预期相关附件油缸发黑，内壁拉伤，内壁的喷涂物中的添加剂的铅在长时间高温摩擦下附着这油缸表面，这说明耐磨环需要更换了。耐磨环（杯士）在油缸中很重要，一是为了耐磨，二是为了消除侧向力的冲击。磨损后不更换就会出现油缸发黑，主油封渗油（因为无法有效的消除侧向力的冲击导致主油封变型），拉缸等现象。耐磨环个人推荐尼龙添加玻璃纤维的这种材质的，因为这种材质的耐磨环的物理性能和青铜材料相当，在磨损率，防拉缸性能以及容纳金属屑能力方便均有良好的表现。

该基地分两期建设届时，滨海新区也将成为国家级的航天技术民用产业化基地

买家评论：

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